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橡胶“天亮了”?

2016-12-12 11:32来源:未知 浏览数:

深度:橡胶“天亮了”?深度:橡胶“天亮了”?

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  文/于晓冰

  本文为对冲研投原创,未经许可严禁转载

  核心观点

  1.目前老胶基本已经被下游接走,近月合约也逐渐协议平仓,因此仓单问题目前可以说已经得到了解决,在后期老胶库存的问题也基本不会成为压制价格的因素。

  2.现阶段最近的船货也要等到10月中旬才能到港,紧缺情况相对较为严重。对天胶价格形成了短期相对较强的提振作用。

  3.下游情况明显转好,天胶需求数据同比大幅提高,利多天胶价格。

  4.上半年天胶产业链上下游公司经营状况相对较好,产业内企业经营状况的改善,对于年内天然橡胶市场的企稳,将起到重要的积极作用。

  5. 预计天胶价格在短期内仍会维持偏强状态,而伴随着整个产业链情况的逐渐改善以及年内仍旧偏紧的供需预期,天胶价格有望出现较长周期的反转上行

  中秋假期过后的第一个交易日,商品及股票市场均偏强运行,文华指数高开后强势上行,而橡胶的涨势异常凶猛,仅仅一根阳线就将1701合约价格带到了由今年4月份以及7月份的2个年内高点形成的趋势线位置。

  诗董橡胶李世强在两周前的访谈时表示:”橡胶价格水平经过连续六年的下跌,已经处于熊市的末端,也可以讲是黎明前的黑暗“。

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  一根阳线之后,黎明是否已过?容我们再来聊一聊几个核心问题的逻辑演变。

  老胶仓单问题基本解决

  在9月之前,由于巨量仓单的问题,天胶曾一度成为市场关注的焦点。而受上期所天胶交割规定的影响,1609合约上的老胶仓单无法移仓进入 1701合约。因此此前,大量的老胶压力急需被市场消化。在这种情况下,天胶近月合约价格就有着深度贴水现货来完成市场消化的需求。这也是在此前一直压制 天然橡胶价格的重要因素。

  目前,老胶基本已经被下游接走,近月合约也逐渐协议平仓,因此仓单问题目前可以说已经得到了解决,在后期老胶库存的问题也基本不会成为压制价格的因素。

  船货到港延期,进口胶现货紧缺

  现货方面,目前进口胶现货相对紧缺,主要为泰标马标等轮胎生产用胶。据悉,现阶段最近的船货也要等到10月中旬才能到港,紧缺情况相对较为严重。对天胶价格形成了短期相对较强的提振作用。

  关于短期紧缺的原因,首先,在天气与天胶生产利润相对较差的共同作用下,今年天胶供应量一直处在相对偏紧的预期中。而目前,以轮胎厂为代表的天胶下游企业出现周期性转暖的情况,无论是开工率还是产销数据同比都要高于15年,这也导致对橡胶需求量的同比提高。

  在供应偏紧而需求逐渐增加的环境中,当下又正值轮胎厂生产周期性补库,采购热情相对较高,因此短期内,现货市场出现了较为明显的供应缺口,进口胶紧缺情况尤为严重。

  此外,韩进船运破产也对天胶供应紧缺产生了火上浇油的作用,作为东南亚船运市场中占据较大比重的运输公司,韩进的破产对于短期内东南亚地区船货 的流通也会造成一定影响。值得一提的是,目前各大船运公司由于经营问题扬言要提高运费,这也对后期天胶进口价格的提高埋下了伏笔。

  下游情况明显转好,天胶需求数据同比大幅提高

  如图所示,我们看到,目前天胶下游整体情况明显好于2015年同期。子午胎产量同比大幅提高,而今年7-8月份重卡销售淡季的销售数据也惊人的好过15 年9-11月的旺季水平。开工率方面,山东地区全钢胎企业的开工率在今年春节假期结束厂家复工以后也一直维持着高于去年的水平。

  整体来看,今年天胶下游轮胎行业有复苏迹象,产销以及开工都有较为明显的好转。此外,重卡数据更是格外亮眼。我们知道,重卡的产销与国内宏观经济的情况联系较为紧密,因此,在考虑到中国未来宏观经济有企稳的预期,对后期重卡的产销情况也应保持较为乐观的态度。

  天胶产业上下游毛利明显增长,产业环境逐渐改善

  如图所示,目前天胶上下游公司的毛利率基本都出现了同比增长,在天胶价格长达六年的丢失当中,这样的数据是极为少见的,同时,上市公司的盈利情况也反应出了整个天然橡胶产业的产业环境正在逐渐改善。

  卓创橡胶分析师高宁认为“目前天胶上下游企业由之前对价格下跌和贸易壁垒的被动接受,转变为积极的创新、加快海外产业布局和降本增效等方面,行 业去库存和盘活产能并行,这都表现出天胶产业面对行业困境时的积极应对。2016年是行业筑底的一年,上半年产业内企业经营状况的改善,对于年内天然橡胶 市场的企稳,将起到重要的积极作用。”

  “不能老黎明,天该亮了”

  总所周知,天然橡胶从2011年开始,已经经历了历时6年的下跌,而今年上半年,在部分商品出现大幅反弹的时候,天胶价格仍然在底部震荡,弱势 状态非常明显。但是目前来看,由于库存老胶库存得到解决,上下游产业环境逐渐的转好,以及对未来需求的偏乐观预期,预计天胶价格光明的未来就在不远处。

  由于短期内船期拖迟,现货紧缩等因素,预计天胶价格在短期内仍会维持偏强状态,而伴随着整个产业链情况的逐渐改善以及年内仍旧偏紧的供需预期,天胶价格有望出现较长周期的反转上行。

  但是,目前期现价差逐渐扩大,期现价差在达到极值后的回归预期或成为未来多头头寸的主要风险点之一。